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更重要的是，由于目前股息税高于资本收益（capital gain）税，公司常常愿意自己把股票买回来，或者通过贷款等可以减折税额的方式来融资。公司还宁愿通过提高股值来奖赏持股人，而不愿意直接支付股息。结果大家竞相高报公司所得，抬高股值，出现了去年由安然开始的一系列金融丑闻。俗话说，“现金是一种事实，所得是一种意见（Cash is a fact； earnings are an opinion）。”鼓励企业支付股息，才可以避免投资者跟着被人操纵、炒作的“意见”走，从制度上强化金融体制。
布什宣称：“政府的职责不是控制经济，而是清除经济运行中的障碍。”从自由市场经济的立场看，一个健康的经济体制是要鼓励人们理性地计划自己的未来，筹划自己的资金。美国对人们的储蓄征税过度，对消费又征税不足。像民主党那样，当人们没有钱时，政府马上塞给大家一笔钱去消费，这不能鼓励人们理性地计划未来。布什的方案，则鼓励人们为未来投资，使得经济体制变得更有效率。
然而，这样的说辞只是孤立于股息税这一个因素纸上谈兵。这一计划的最大危险是，它违背了主流经济学家的基本预设，即联邦赤字过度增长，将使利率提高，使经济增长放缓。布鲁金斯研究所（Brookings Institution）的经济学家盖尔（William Gale）估算，这10年内6，700亿美元的额外联邦赤字，将使第一年的利率增长0。2％，以后每年增长0。5％。这是对美国经济最大的潜在威胁。
目前经济学家普遍预计，在现有情况下，美国经济将增长3％左右。白宫估算，布什的计划今年将使经济增长率追加0。4％，明年追加1。1％。也就是说，今年的经济增长必须达到3。4％左右才说得过去。如果低于3％，布什在经济上则很难交代。
在政治上，布什的计划使四分五裂的民主党团结起来。去年曾投票支持布什的减税案的民主党人，这次几乎可以肯定要投反对票。同时，他这样把自己打扮成富人的代理人，也为民主党人在2004年的总统选举中挑战他提供了一个最好不过的靶子。一旦今年经济恢复不利，民主党人的士气一下子就会大振，攻击布什为了10％的富人利益而毁掉了经济，两党在总统政治中的力量对比，就可能发生逆转。
布什对此风险，都了如指掌。他之所以敢走这步险棋，在政治上立足于如下几重考量。第一，如同克林顿在中期选举后教训失利的民主党人时所说：“在国家危难之时，人们宁愿要强硬而错误，也不愿意要正确而软弱。”布什明白，美国人现在喜欢那种敢为自己的信念而不计得失地奋斗的人，美国人需要的是一些大的思想。所以他决定出大牌。第二，布什急于改变自己在外交上成绩非凡，内政上一事无成的形象，避免老父的命运。这一大动作，从政治的风险性上，其实比他指挥反恐战争、筹划入侵伊拉克等等都大。如今，人们可以对他国内的政策不停地争论，但再也不会说他什么事情都不做了。这也正是他所要的。因为即使经济形势不能回转，他还可以归之于必要的对外战争。选民只要看他竭尽全力，就可能原谅他，并认为政府无法对经济完全负责。
然而最为重要的，是要笼络新兴的“投资阶级”。笔者曾撰文指出：1990年代末，美国经历了前所未有的经济扩张，随之产生了一个全新的“投资阶层”。这一阶层广义地定义是股票持有者，人数占美国人口的一半以上。他们之中的中坚力量主要是白人、白领，年薪5万美元以上，住在郊区，受过良好的教育，投票积极，并且多数是共和党的支持者。展望未来，这一阶层是美国人口中增长最快的群体之一。他们的政治取向，会重新塑造美国的政治主流，在很大程度上决定未来美国政治的走向。
2000年的大选，布什在这个阶级的选民中赢了戈尔12个百分点。但去年的华尔街金融丑闻中，这个阶级损失了5万亿美元，也就是他们的“股产”的三分之一，他们有一种强烈的被出卖的感觉。因此，保住这一阶级的支持，是布什2004年连任的必需。过去人们谈论经济衰退时，总是侧重失业率、通货膨胀率等几个指标。但是如今美国已经变成了股民的社会，三分之二的选民直接间接地持有股票，人们谈论经济形势，首先要看股票。白宫的新闻发言人声称3，500万美国人拥有股息收入，包括1，000万老人。这个计划人人得益。
然而，根据美国官方的数据，2000年收入在10万美元的纳税人，只有22％报告有股息收入。收入在10万到１００万之间的人，有72％有股息收入。１００万收入以上的，几乎人人有股息收入。布什的计划向谁倾斜，一看便知。因此有论者指出，所谓“投资阶级”之说，不过是个神话，是布什富人政策的包装。按照布什的方案，一个收入4万美元的4口之家，获益不过1，133美元。当然这还不考虑他们的州税会提高，学费会上涨，医疗福利会削减等因素。但布什本人，则将少缴44，500美元的所得税。切尼则会省下32万多的所得税。这几乎是在为自己减税了。
中期选举之后，布什料定民主党利用“阶级斗争”攻击共和党是富人党的战略不灵，因而信心猛增，执意要在新兴的社会力量中建立基础。不管他的策略灵不灵，也不管人们对投资阶级如何界定，股民在未来美国政治中的角色，将变得越来越重要。
200３年１月1３日
“三党政治”还是“南北战争”？——美国政治的暗流与危机第33节 减税时代的终结
布什经济政策最大的核心，就是减税。然而，不管布什如何坚持他的减税案，减税的时代，已经宣告结束。
局外人看美国经济，最容易出现的误区恐怕就在于太注重对联邦经济政策的解读，而忘记了美国是由50个经济自主权很大的州组成的合众国。《经济学人》几个月前就警告，美国州财政的危机早晚要在经济上惹出大麻烦。该杂志举出加州为例：加州是世界第六大经济体，而其州财政危机如果真用一个国家的标准来衡量的话，几乎就是阿根廷的程度。所不同的是，这个大经济体如果倒下，对世界的冲击远非一个小小的阿根廷可比。
这一冷峻严酷的预言，被最近召开的美国州长会议所证实。税收的萎缩和医疗费用的飞涨，使美国各州面临着“二战”以来最大的财政危机。目前州一级的财政状况，比联邦政府要糟糕得多。2000年，各州手里还掌握着488亿美元的财政资金，但这一数字在最近一个财政年度已经跌至145亿美元，财政结余只有财政支出的2。9％，为1992年以来之最低。州政府的开支虽然增加了1。3％，税收却下降了6％。加州州长已经告诉州议会，明年的财政赤字将达210亿美元。纽约州的赤字则预计将达50到100亿美元。其他各州，也是无一没有赤字。
州财政的危机将意味着什么？首先要看州政府管什么。大体而言，州内的基础设施和福利，如公路、警察、消防、医疗辅助等等衣食住行，都要靠州财政。中小学教育和公立大学（即州立大学），也都是州政府出钱。州政府要倒闭，人们的基本生活就无法进行。比如，有的州因为财政紧缩，竟无法安排有关人员分析犯罪分子的档案！这在“9•；11”和斯奈普（Sniper）之后的美国，如何能够不令人提心吊胆！
州政府面对这样的压力，却没有联邦政府印钞票的权力。解决危机的办法，只有增加税收和削减开支这一途。结果，联邦的税减了，州里的税却可能会提高。老百姓的税收负担并没有减轻。同时，大量州政府的雇员会被解雇。比如笔者认识的一位纽黑文市公立图书馆的雇员就丢了工作。许多人享受的医疗补助被裁掉，送孩子上学的费用也在飞涨。各州的公立大学，由于从州政府拿不到钱，不得不以涨学费来平衡收支。爱荷华大学的学费去年上涨9。9％不说，今年竟狂涨18。5％，创了２０多年的记录。简单地说，老百姓因为缴税，手中剩下的钱越来越少，但要花钱的地方却越来越多。当然，受冲击的不仅是消费者，企业早晚也要面临州政府加税的前景。纽约的房地产税就已经开始上涨了。
如何应付这一困局，又将成为两党之间的一场政治博弈。200３年6月，参议院以压倒多数通过决议，通过对各州的医疗辅助和社会服务提供联邦拨款，来缓解州财政的危机。但这并没有成为一项立法。布什和即将成为众议院拨款委员会主席的共和党议员尼克尔斯（Don Nickles）都反对联邦拨款，理由是联邦面对日益增长的赤字，无款可拨。布什的算盘很清楚：减税是自己的政绩，在减税的问题上绝不能像老父一样食言。如果以联邦的财政资金救济州政府，也许州政府会少增点税，但是无形中加大了联邦政府的财政压力，甚至会逼得联邦政府加税。要记住，这次中期选举，民主党全盘输尽，唯一可以自我安慰的，是在州长选举中压了共和党一头。要增税让那些民主党的新州长去增，布什当然不愿为他人作嫁衣裳。
然而，联邦不救助在道理上说不通。比如，“9•；11”后布什曾准备以35亿美元的联邦拨款训练地方的消防队员、警察和救援人员。但国会并未通过拨款。波士顿花了26亿美元加强安全措施，也没有得到联邦的帮助。2000年佛罗里达计票战之后，国会通过立法，要求各州购买新的投票机，训练选举站的工作人员，但却没有给州里相应的拨款。联邦政府要各州干这干那，自己一毛不拔，于情于理，都说不过去。在这个问题上两党如何出手，还有戏好看。
最近有数据显示，美国消费者信心连续５个月下降，在触及９年来的最低点之后，于１１月份回升。消费者信心指数１１月份上升４．５点，由１０月份经修正后的７９．６点升至８４．１点，但是仍低于分析家预期的８５．０点。这一低水平上的回升，究竟能否持续，还很令人怀疑。笔者不久前曾分析，联邦赤字迟早要对经济产生影响。但州财政赤字，对经济的打击也许会更大。到下一年度，增税几乎无法避免。所以，虽然目前股市回升，对美国经济的期望，实在不能过大。
200３年２月２３日
“三党政治”还是“南北战争”？——美国政治的暗流与危机第34节 美国精神的败落
美国精神的败落——从西奥多•；罗斯福到布什
像许多对美国之伟大深具信心的中国人一样，笔者对美国的敬畏，不是因为它的财富，而是因为它的制度和文化精神，以及创造这种制度和文化精神的伟大的美国人。华盛顿，富兰克林，杰弗逊，林肯，两位罗斯福，你就数吧。中国的历史上缺少这样的人，当然也就没有人家的制度和文化。
最近一位读者把西奥多•；罗斯福的一段话抄给英国的《金融时报》，提醒世人：现在是该反省罗斯福的话的时候了。笔者不妨也将罗斯福的“警世恒言”照抄如下：
The things that will destroy America are prosperity at any price； peace at any pri