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经济单位直接从社会上吸收和筹措资金。证券市场虽然有银行的参与，但银
行已成为一个执行机构，而不是决策中心。在直接金融体系中，融资决策主
体已基本转移到企业和居民身上，特别是股票市场上。直接金融的功能在于
补偿间接金融的不足，适应社会经济发展变化的要求，最大可能地吸收社会
游资，直接投资于企业生产流转和社会经济建设之中。它的最大特点是，在
增加社会金融手段的同时，社会货币总量并没有相应扩大，而且社会资金总
量在不同经济主体之间的流动将更趋于合理，并得到最大限度的利用。还应
指出的是，间接金融是一种不稳固的资金供给，居民储蓄资金通过银行贷款
流入社会经济活动领域，但居民储蓄又有随时兑换现金、冲入消费领域、急
剧减少投资资金的可能。而以证券市场为主的直接金融从社会上直接吸收和
筹措资金，在一定时间内不但占用资金使用权，而且排斥资金所有者在这一
时期的索回权，如企业债券、国债等。而股票形式则更是从此把投资股票资
金永久地凝固在生产领域并转化成资本。
从间接金融与直接金融对社会资金的吸引力来说，直接金融的发展虽在
间接金融之后，但直接金融的发展步伐大大快于间接金融，其地位和作用不
断提高。在一国经济发展初级阶段，一般都采取低利率政策，以鼓励企业投
资，促进经济发展。但低利率政策是一种带有相当强制性的措施，在没有其
他投资和保值渠道，而社会又存在通货膨胀的条件下，低利率的储蓄是一种
奉献行为。由于证券投资风险性大和流动性差等因素，故证券投资的回报率
要高于银行储蓄利率。在两者利率差别甚大的情况下，受高收益的诱引，资
金源源不断流向证券市场，使直接金融的规模和作用范围急剧提高。
总之，从市场经济发展要求而言，以债券、股票等为骨干的直接金融，
是适应市场经济条件下经济运行更富风险性质的一种融资工具，它的发育与
成长是一种趋势。市场经济越发展，对直接金融的需求越强烈，则直接金融
也就越发展。
二、证券市场的基本功能
证券市场是市场经济中一种高级的市场组织形态，是市场经济条件下资
源合理配置的重要机制。世界经济发展的历史证明，它不仅可以推动本国经
济的迅速发展，而且对国际经济的发展和一体化具有深远的影响。世界上不
少证券市场已发展成为国际著名的金融中心。
1．证券市场是筹集资金的重要渠道外汇市场
通常说来，人们的闲置资金大多是以存款或储蓄的形式存入银行以获取
利息收入，银行再将这些集中起来的资金以贷款的形式贷给企业或其他经济
主体。这种间接信用是最常见、最基本的筹资方式。但是，随着生产的不断
发展和企业组织形式的变化，这种方式已不能充分满足经济发展的需要，必
须开拓新的筹资方式和渠道。这就是发行有价证券，建立证券市场，通过直
接信用方式筹集资金。
在证券市场上进行证券投资，一般都能获得高于储蓄存款利息的收益，
且具有投资性质，所以，能吸引众多的投资者。对于证券发行者来说，通过
证券市场可以筹集到一笔可观的资金，用这些资金或补充自有资金的不足，
或开发新产品、上新项目，有利于迅速增强公司实力。这种在较短时间内迅
速筹集到巨额资金的优越性，只有通过证券市场这个渠道才能实现。
2．证券市场是一国中央银行宏观调控的场所
从宏观经济角度看，证券市场不仅可以有效地筹集资金，而且还有资金
“蓄水池”的作用和功能，这种“蓄水池”是可调的，而不是自发的。各国
中央银行正是通过证券市场这种“蓄水池”的功能来实现其对货币流通量的
宏观调节，以实现货币政策目标。
当社会投资规模过大，经济过热，货币供给量大大超过市场客观需要的
货币量时，中央银行可以通过在证券市场上卖出有价证券（主要是政府债
券），以回笼货币，紧缩投资，平衡市场货币流通量，稳定币值；而当经济
衰退，投资不足，市场流通因货币供给不足而呈现出萎缩状态时，中央银行
则通过在证券市场上买进有价证券（主要是政府债券），以增加货币投放，
扩大投资，刺激经济增长。
3．证券市场是资源合理配置的有效场所
证券市场的产生与发展适应了社会化商品经济发展的需要，同时也促进
了社会化大生产的发展。从历史上看，现代大工业中产生的新兴产业，以及
为工业服务的基础产业部门，都极大地提高了生产社会化程度和资本集中规
模，而单个资本既难以筹集现代大工业所需要的巨额投资，也无力承担巨额
投资所带来的风险。在这种情况下，资本社会化就成为现代大工业发展的核
心问题。如果资本社会化实现不了，那么现代大工业中的新兴产业及基础产
业就难以发展，从而产业结构也将停留在原有水平上。而证券市场为资本所
有者自由选择投资方向和投资对象提供了十分便利的活动舞台，而资金需求
者也冲破了自有资金的束缚和对银行等金融机构的绝对依赖，有可能在社会
范围内广泛筹集资金。随着证券市场运作不断高度发达，其对产业结构调整
的作用大大加强；同时得到发展的产业结构又成为证券市场的组织结构、交
易结构及规模结构的经济载体，促进了证券市场的发展。
从动态上讲，产业结构的变动，表现为部门的产值比重和就业比重的变
化。一些产业部门的产值比重增大了，另一些产业部门的产值比重缩小了；
一些部门的就业比重增大了，另一些部门的就业比重缩小了。如果从产业发
展的角度讲，那么产业结构变动还表现为一些新产业部门的产生，并由此引
起的产业间的产值比重和就业比重的变化。但在这些产业结构变动形态的背
后，实质上是生产要素在部门间流动的问题。正是由于生产要素的部门间转
移和流动，改变了产业间的生产能力结构，才使部门的产值比重和就业比重
发生变化。因此，产业结构变动实质上是生产要素部门配置结构和部门生产
能力结构的变动。产业结构变动的核心问题，就是生产要素的部门转移（包
括增量和存量转移）和重新结合。然而，生产要素（特别是资产）的部门转
移往往会受到两方面的障碍：一方面是资产实物形态的部门转移障碍，由于
各部门生产的产品不同，其生产技术和生产工艺以及与此相适应的生产装备
也不同，因而除了少数通用设备外，大部分专业性生产装备难以在部门间转
移；另一方面是资产部门转移的进入障碍。这两方面的障碍大大降低了资产
的流动性，影响了生产要素在部门间的转移和重组，从而对产业结构变动起
着制约作用。
证券市场的出现，在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。因
为在证券市场中，企业产权已商品化、货币化、证券化，资产采取了有价证
券的形式，可以在证券市场上自由买卖。这就打破了实物资产的凝固和封闭
状态，使资产具有最大的流动性。一些效益好、有发展前途的企业可根据社
会需要，通过控股、参股方式实行兼并和重组，发展资产一体化企业集团，
开辟新的经营领域。另外，在证券市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社
会资金，其资金来源不受个别资本数额的限制。这就打破了个别资本有限难
以进入一些产业部门的障碍，有条件也有可能筹措到进入某一产业部门最低
限度的资金数额。
因此，在市场经济的社会系统中，生产要素部门间的转移和重组，其核
心问题是资金的流动性。资金在部门间的流动和重新积聚，带动其他生产要
素的部门转移和重组。如果资金流动性差，其生产要素的部门转移就比较困
难。然而，资金流动性在很大程度上取决于融资渠道。证券市场作为一种直
接融资渠道，大大提高了资金流动性，为资金流动带动其他生产要素部门转
移提供了广阔的可能性空间。可见，证券市场与产业结构调整的关系，就在
于它使资产证券化，从而有助于生产要素在部门间的转移和重组。
4．证券市场有利于国有企业转变机制
（1）企业产权结构的变化。在传统经济体制下，国有企业的经济运行
具有行政权、所有权和经营权“三权”合一；高度集中；产权结构单一化的
特点，企业产权关系没有理顺，企业产权主体不明确，缺乏人格化的所有权
代表，从而企业也没有真正的经营自主权，难以从根本上解决搞活企业的问
题。
证券市场建立和发展以后，企业介入证券市场，从各方筹集资金，必须
要触及到企业的产权关系，突破过去“三权”合一、高度集中和企业产权结
构单一化的状况。在明确企业作为产权主体及其产权关系的基础上，严格界
定企业的责、权、利以形成企业自主经营机制，从根本上解决政企职责不分
和企业发展中的财产、利益约束问题。现代企业制度明确规定拥有全部法人
财产权，实行现代企业制度的企业，应该是出资者（及其代表）、经营者、
生产者，主要以产权关系为纽带而有机结合的完整经济实体。企业以全部法
人财产独立享有民事权利，承担民事责任，依法自主经营、自负盈亏，对出
资者承担资产保值增值的责任。国有资产的出资者及其他出资者，均按持股
比例依法享有股东权益，包括资产受益、重大决策和选择管理者等权利，以
出资额为限对企业债务承担有限责任。
企业作为法人财产权代表介入证券市场，通过证券市场发行企业债券和
股票，从本企业职工和企业外的社会直接筹集资金。改变了过去企业资金靠
财政拨款和银行贷款的来源结构，既减少了企业吃国家财政和银行“大锅
饭”的依赖，又可以促进企业自主经营机制的形成。尤其是改组后的股份制
企业，是一种不同于计划经济下的产权组织形式，它促进了“三权”分离和
企业自主经营，实现产权的人格化和多元化。
（2）企业经营决策权的变化。企业介入证券市场，尤其是企业发行股
票进行股份制改组，必然会促使原始产权和企业法人产权的分离，确立企业
法人制度。企业法人制度就是企业对所支配、运营的资产拥有占有权，赋予
企业以占有和支配主体的地位，使企业形成责权利完整统一的独立产权。它
是企业享有自主经营权的物质基础，其目的是使企业不再是上级决策的被动
执行者，而成为自主经营、自负盈亏的商品生产经营者，成为面向市场的产
权主体。企业法人制度的确立，使企业能根据提高资产经营效益的需要，自
主决定经营资产的出让、更新、技术改造，调整资产的实物形态和结构，实
现资产的最优组合。
对于企业来说，发行证券和介入证券市场，既然是一种筹集资金和转变
经营机制的行为，因此企业必然要经历集资决策与投资决策的全过程。企业
通过集资决策和投资决策，采取最为科学有效的方�