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章的职员责任，各国或地区法律差异较大。美国
1933年《证券法》第
11条，
对发行人以外的其他人的免责事由做出明确规定。即对文件中应负责任的部
分，如果在生效前，本人已脱离职务、资格或与文件记载无关系，且书面通
知证管会或发行人者，可以行使抗辩权。此外，将文件或文件有关部分依据
是否经专家编制或签证区分。未经专家编制或签证部分，只有经过充分合理
调查，相信文件无重大虚假记载时，方得免责。已经专家编制或签证部分，
无须合理调查，即可免责。而日本法对于发行公司高级职员免责不区分文件
是否经专家编制或签证，一律要求给予“相当注意而仍未知情”，方能免责。
关于会计师、律师、评估师、工程师或其他与证券文件制作、签证相关
的技术人员对文件虚假或重大遗漏的归责或免责，美国仍引用
1933年《证
券法》第
11条的规定。
3）我国对信息披露虚假的处罚。我国《禁止证券欺诈行为暂行办法》
禁止任何单位或者个人对证券发行、交易及其相关活动的事实、性质、前景、
法律等事项做出不实、严重误导或者含有重大遗漏的、任何形式的虚假陈述
或者诱导、致使投资者在不了解事实真相的情况下做出证券投资决定。
①虚假陈述行为。包括以下方面：
a。证券发行人、证券经营机构在招募说明书、上市公告书、公司报告及
其他文件中作出虚假陈述；
b。律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等专业性证券服务机构在
其出具的法律意见书、审计报告、资产评估报告及参与制作的其他文件中做
出虚假陈述；
c。证券交易场所、证券业协会或者其他证券业自律性组织做出对证券市
场产生影响的虚假陈述；
d。证券发行人、证券经营机构、专业性证券服务机构、证券业自律性组
织，在向证券监管部门提交的各种文件、报告和说明中做出虚假陈述；
e。在证券发行、交易及其相关活动中的其他虚假陈述。
②对虚假陈述行为的处罚。包括三个方面：
a。对证券经营机构、专业性证券服务机构，根据不同情况，单处或者并
处警告、没收非法所得、罚款、暂停其证券经营业务、其从事证券业务或者
撤销其证券经营业务许可、其从事证券业务许可。证券交易场所、证券业协
会和其他证券业自律组织有虚假陈述行为的，按照有关规定处罚。
b。对证券发行人，根据不同情况，单处或者并处警告、责令退还非法所
筹资金、没收非法所得、罚款、暂停或者取消其发行、上市资格。
c。对与虚假陈述有关的直接责任人员，根据不同情况，单处或者并处警
告、没收非法所得、3万元以上
30万元以下的罚款、撤销其从事证券经营业
务的许可或者资格。
三、对证券经营机构的监管
1。证券经营机构设立的监管
（1）注册制。证券经营机构注册制以美国为代表。根据美国
1934年《证
券交易法》的有关规定，证券商必须注册。申请注册时，应说明财务状况，
注册者应有经营能力，应符合法定培训、经验、能力等其他条件，要求证券
商最低资本金及成员的资历限制合乎规定的，才可自由从事证券业务。
美国《统一证券法》第
204条（b）第（6）款规定，各种类型的申请者
只有依法通过管理机构书面或口头考试方可注册。除考试外，凡有下列情形
者，管理机构拒绝注册，或者宣布注册无效、暂缓、注销或者撤销。
①于文件有效提交日或因命令拒绝生效后的任何文件提交日，其提交申
请注册文件在资料或陈述方面有欠缺者；
②任何故意违反或不遵循本法、判例法、或其他任何法规及依本法或判
例法发布命令者；
③在过去
10年内，被宣告在证券或证券经营方面有不法行为，或犯有
任何重罪者；
④被法院宣告永久或暂时性不适合从事、或继续从事与证券交易相关行
为者；
⑤申请证券商和代理人，被管理机构发布拒绝、暂缓或确认无效命令
者；
⑥在过去
5年内被其他州的证券管理机构或证券交易委员会发布拒绝或
宣布无效命令者，或者依据
1934年《证券交易法》被证券交易委员会暂停
或开除全国证券商协会资格，或被美国行政机构宣告犯有欺诈行为命令者；
⑦从事非诚信或非道德的证券交易行为者；
⑧被确认资不抵债，或者其负债已经超过其资产，或者到期未履行债务
者，但是，管理机构未发现证券商或投资顾问资不抵债，且未依据本款规定
发布禁止令者除外；
⑨不具备从事证券业务的培训、经验知识水准者，法律另有规定者除
外，如果管理机构认为禁止令是以公众利益为目的，或者本法所述事项由于
申请或注册者所致，可以发布拒绝、暂缓、宣告注册无效命令；
⑩证券商对其代理人、投资顾问对其雇员未作适当管理者；
（11）未交付注册费用者，但是管理机构依据本法规定唯一发布拒绝命
令，并且欠款费用补交后，证券管理机构放弃这样的命令的情形除外。
上述规定适用申请注册者或已注册者，包括证券商、投资顾问、办公人
员、董事、取得相似职位或发挥相似作用的任何人，或者直接或间接控制证
券商或投资顾问者。
（2）特许制。特许制以日本为代表，实行特许制的国家主要有日本以
及东亚、东南亚和欧陆国家。日本《证券交易法》规定，证券公司未经大藏
大臣特许，不得经营证券业务，并从证券业务角度划分，将特许分为自营、
经纪、承销以及募集和销售代理四种，每种特许应分别获得，或允许取得一
项以上的业务特许。
1）日本大藏大臣在授与证券公司经营许可时考虑的主要因素有：
①关于公司财产状况及收支前景。要求申请者必须拥有足以顺利实现其
经营业务的财产基础和良好的业务收支前景，以保证证券市场的安全性。如
果申请者依据其许可种类、业务状况及营业所所在地的情况，达不到法定保
护社会公益和大众投资者需要的最低资本金时，大藏大臣有权拒绝许可。为
评价公司财产状况，大藏大臣应当审查公司资产负债比率、负债与资产净值
比率，以及审查资金及有价证券借入、受托或贷出情况，或者有价证券及其
他资产存有状况。为审查公司收支前景，应从公司可靠预期收入中扣除必要
支出，看是否可以得到合理利润。证券公司应有足够能力应付呆滞期过长的
证券市场。
②关于公司人员构成及其素质。为保证证券业务的公正与准确，申请者
的组成人员应具备充分的知识、经验和信誉。公司管理机构的设置与管理方
式应当合理。日本《证券交易法》第
32条规定，除最低资本金限制外，有
下列情形者，不得给予有价证券买卖许可：a。申请公司依据《证券交易法》
规定被判罚金处罚，该处罚执行终了或免于执行之日起满
5年时；b。被取消
已取得的全部许可或被取消与所申请许可同一种类的许可，自该取消之日起
未满
5年时；c。申请公司的董事（包括公司拥有与董事同等以上支配权者，
不论其名称为顾问或者其他任何名称）或监事有下列情况时：尚未得到复权
的破产者；被处以监禁以上刑罚或按本法律规定处以罚金，自该处罚执行终
了后或免予执行之日起
5年者；证券公司被取消全部许可时，在该取消之日
以前
30日内提任该公司董事，自该取消之日起未满
5年者；被解除董事或
监事职务，自受该处分之日起未满
5年者。
③关于证券公司在该地区从事证券业务合理性标准。申请许可的证券公
司，应参考其营业地区的有价证券交易情况，证券公司数目以及该地区的其
他经济情况，应当是必要且得当者。合理性判断因素包括：原有证券公司与
新设立证券公司共同参与竞争并得到相应保护；能促进有价证券流通和提高
证券业务效率；通过证券公司卓有成效的工作，使大众投资者利益得到保
护。
2）特许制下的证券经营机构设立条件的特点。
①采取控制设立政策，严格规定设立条件，只有具备合法条件且取得主
管部门许可者，方可从业。
②从业种类采取分类特许方式。如日本允许证券公司兼营多种证券业
务，证券经营机构可分别取得一种以上许可。台湾采取证券商分业政策，即
证券公司的承销、自营、经纪业务资格，只能取得一种。
③设立制度与证券经营机构经营制度分别立法。设立制度强调证券机构
成立资格及程序。经营管理制度以禁止性规范来约束证券机构的行为。
④设立保证金交付制度，但是不以保证金交付为取得从业许可的条件。
3）注册制下的证券经营机构设立条件的特点。
①证券商设立采取自由开放政策，凡符合条件且注册者，皆可从业，但
其注册条件有日趋严格之势。
②注册制即是证券商设立条件与程序，又是从业管理方式。
③强调证券商的个人责任。
④以保证金缴付作为注册的必要条件，以担保证券商从业中对他人损害
的赔偿责任。
2。证券经营机构行为的监管
综观各国的证券法律制度，证券经营机构的行为管理可以概括为：证券
经营机构的定期报告制度；证券经营机构的财务保护制度；证券经营机构行
为禁止制度；证券经营机构内部人员管理制度；证券经营机构变更、解散及
其他法定事项通报制度。下面以美国为例做详细介绍。
（1）证券经营机构定期报告制度。设立证券商文件报告制度的目的，
是通过证券主管机构对提供文件的审查、监管活动，全面掌握证券经营机构
经营及财务状况，以确保证券经营机构安全营业，忠实履行业务。通常，证
券监管机构审查的主要事项包括：1）证券经营机构有无欺诈或违反法定义
务的行为。2）公司财务状况。美国《证券交易法》第
17条
A款第
5项要求，
证券经营机构必须定期填写核心报告。核心报告包括财务与业务资料，在证
券委指定的作为检查机构的自我管理机构填写，这些核心报告不要求进行审
计。该规则还要求证券经营机构在每个财政年度末，在证券委和其指定的检
查机构填写经审计的报告。经审计的报告包括：资产负债表、损益表、财务
状况变动表、股东权益变化表、从属债务变化表等。连同这些审计报告，证
券经营机构还要填写补充报告，由会计师对任何重大的不充足的地方进行补
充。该规则最后要求，证券经营机构应将顾客账户连同经审计的资产负债表
及有关信息送交顾客。另外，美国《证券交易法》第
17条
A款第
11项授权
证券委和证券经营机构的检查机构，对证券经营机构面临的财务与业务问
题，应及时通告证券委和其检查机构。3）证券经营机构负债总额与净资产
总额的比率。4）从业人员资格。5）法定存档文件保存情况等。
（2）证券经营机构财务保证制度。建立此项管理制度的目的，是以财
务的适法性和资产保证来维护证券经营机构的信誉。防止因发生证券事故，
损害投资者的利益�