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湟泄嗽黾酉鸭跎俅⑿睿嘈畔迪乱淮鷨拢缥依喜苣盖讍炎鞣缯嫦滴迨瓴槐洌�2001年嘅消费模式同1951年年初由上海嚟香港时差唔多。美国5月份研究报告指出，人民币汇价如升值20％，可令美国贸赤减少三十三亿美元，至一百三十三亿美元；但中国财政部部长金人庆响媒体“吹风会”上话，中国坚持渐进式汇改，人民币升值无法解决“某些国家”经济失衡嘅问题。双方企到咁硬，斯诺将要求欧洲及日本喺10月15、16日G20会议上进一步向中国政府施压，如不成功，美国政府唔排除执行国会通过法案对所有中国入口产品抽27。55％惩罚性关税！此乃近日外资大手沽售港股嘅部分理由！人民币会否升值？如不升值，美国会否执行27。5％惩罚性关税？10月底才明朗，10月份投资股票宜小心。
好多人对重要趋势都摸唔清楚，形成分析方面冇核心思想。我老曹相信，2ooa年起美股进入熊市，2002年10月至今年3月7日熊市大反弹已完成，今年3月7日起又再回落。恒生指数牛市1997年8月16820点结束，跌至1998年8月6544点，因美股仲系牛市，带动部分主力唔喺香港嘅股份如汇控（005 ）、和黄（013）及中移动（941）等上升，并喺2000年3月见18397点，喺技术分析上叫“X”伸延。其后随美股回落而回落，本应2002年第四季见底，因2003年沙士疫症，令港股在2003年4月见8331点才反弹。较美股迟六个月上升。由于起步迟，所以见顶亦迟，美股今年3月见顶，港股今年8月才见顶。香港经济九十年代出现两个高潮：一、1997年8月楼市高潮。二、2000年3月科网股高潮。上述讲法比较复杂，简单D嚟讲，港股后市展望难摆脱美股牵引。
1999年（或2001年）黄金、石油及原材料产品进入牛市。油价升幅太大（上升超过六倍），已进入调整期；黄金升幅有限，仍有力上升。牛市二期商品价格出现参差走势十分正常，呢段日子十分长，可能需时几年，最后金价同油价一齐上升，进入牛市三期。9月份汽油价格上升，令美国人开始节省用油，随着其他国家一步步减少对油价补贴，相信全球对石油需求进入放缓期。咁亦渐渐肯定咗8月系油股中期高点，炒油资金9月已转去炒金。明白大方向后，点样捕捉中期趋势便各师各法！2000年起至今美股下调超过20％，金价上升80％，此乃大趋势，请唔好搞错。至于短期会点，冇人可以看得通。大趋势系今年8月起恒生指数又再进入反覆回落期。
飞身接刀通常损手烂脚
10月开始嘅回落，到底系机会抑或系风险？捞底风险过去我老曹形容过，有如飞身扑上去捉住下跌中嘅刀，通常损手烂脚，应该等大市见底反弹才入市。去年3月起至今大市只系上上落落，行业性盛衰取代大市方向（过去十八个月我老曹已一再强调呢点），去年3月至今年3月细价股曾跑赢大市，今年3月至9月大价股又跑赢大部分细价股。潮流不断在变，一般人投资成绩点样？估计离不开20/80理论。下半年上市公司纯利展望升幅有限，引发10月抛售（美国早喺今年8月开始）。另一担心系11月1日加息四分一厘后，展望利率见顶水平已由四厘提升到四厘半，最大可能性是明年第一季不过四厘半仍唔算高息，明年美国GDP增长率只会放缓，唔可能出现衰退。照上述分析，11月又系另一看好时刻，近日对通胀嘅恐慌被夸大，估计CPI增长率明年上半年见4％后再回落。从呢点看，利率止于四厘半机会最大，明年下半年利率又再回落唔奇。股市仍走唔出上落市嘅框框。
边个接格蛇棒都死
格蛇在任十八年半，明年1月31日离任，继任人系乜水？最迟12月公布，以便有一个多月交接期及获国会确认。情况有D似1997年7月香港特首人选，港英政府珠玉在前，尤其1990至97年利用负利率政策，将香港经济搞到火红火绿（严格D讲系虚火上升），边个接棒都死，我地白眉董有理想冇智慧，任内七年将香港经济搞到一镬粥，中央亦被迫出手扶佢一把利用自由行、CEPA、九加二等协助，2003年下半年香港经济才复苏……。明年联储局新主席即使有智慧，亦因格蛇珠玉在前，难获投资市场好感。格蛇1967年从雪茄伏手中接任主席，市场对佢并唔信任，1967年10月更出现股灾；明年2月接任人面对嘅困难，肯定较1987年格蛇更大，例如CPI升幅将超过4％，系1991年以来最高，联储局新主席点样对付？
去年6月至今美元利率上升二厘七五，但十年期债券孳息率变化唔大；随着短息愈嚟愈接近长息，最终会否对长债产生压力？
富国应撤农业补贴开放市场
下月WTO喺香港开会，富国检讨过去一直补贴农产品政策；贫穷国家大部分以农立国，政府无力补贴农产品，反向农民抽税，加上生产技术落后，产品素质差，点样同富国农产品竞争市场？美国、欧盟同日本不但大量补贴本国农产品，同时限制别国农产品入口，完全违反WTO精神；穷国喺2003年曾要求抵制多哈会议（WTO要求穷国开放工业制品市场，而富国却限制穷国农产品入口），呢次会议喺香港举行，希望富国让步订下时间表，逐步取消对本土农业补贴，同时向穷国开放农产品市场，咁至符合WTO精神。
英国《经济学人》认为，中国经济保持高增长，系驱动世界原料市场价格上升嘅最大理由。包括金属原料、矿物及燃料。来自中国嘅需求将呢D商品价格推上新高价，让有关开采、加工公司赚得创纪录嘅利润。中国“十一·五”规划将为上述需求降温，唔少原材料跌价，如明年需求进一步受压，小心后市原材料跌价幅度扩大【图】，例如水泥已系眼前例子；随着电子短缺现象有所缓解，甚至对石油需求亦放缓。
中国进口原材料放缓，另一理由系贸易磨擦升级，明年中国产品出口前景开始令人担心。
“投资者日记”长期读者都知道，我老曹一向主张“做专做强”，反对“大而无当”。除非大如和黄、太古（019）、会德丰（020），才可将业务多元化；中小企业最好专心做好自己本业，切忌多元化。大而不强好易变成“高大衰”，1973年和记企业、1980年佳宁集团，都犯咗“大而不强”嘅毛病，所付代价十分巨。九十年代大而不强嘅毛病差唔多喺所有红筹股身上都出现！呢D企业为扩张而扩张，不断向股东要蚊年，或将业务分拆上市，或从自己本业抽取资金投入新行业，结果本业因资金不足冇新发展；新行业因认识不足冇相应利润回报，成为资金消耗者。企业开始借短用长，导致资金链愈绷愈紧，最后一发不可收拾，例如粤海投资（270）便是典型例子。所谓Jack of all trade master of none！年轻时认识有D朋友瓣瓣掂，电脑？掂！唱歌？掂！做生意？都掂。三十七年后今天，再看下佢地嘅成就。却认真唔掂，因为瓣瓣都只识皮毛。
多元化发展结果跑第四
作为企业领导人，知识有限、精力有限、时间有限，点可以瓣瓣掂？上月我老曹开show宣传语，便是专注与扣准。乒乓孖宝点解打波出色？因为佢地每天花大部分时间去练波。小学之时我老曹乒乓波亦打得唔错，但家庭反对（六十年代唔可以靠打波找食），只有放弃；四十年后今天再拿起波板同乒乓孖宝打番场友谊波，佢地极之迁就，我老曹都打得唔好，点解？因为我老曹过去四十年再冇花时间喺乒乓波上，今天唔好话乒乓孖宝，连小学生都打唔赢！中小企业资源有限，集中喺一行业上尚且资本不足。一旦多元化发展，结果喺各行各业都跑第四（第四系冇奖牌嘅）。
部分财经演员佢地有问必答，上市公司一千几百只佢地只只都识；反观自己每天花十小时以上每星期七天研究上市公司，最多亦只认识其中五十只，未经深入了解调查冇发言权。有D投资者连自己买乜都唔清楚！事前唔做好功课嘅投资，结果通常都系蚀本离场。
百利大（495）董事会日期由10月20日改为10月25日。
金龙船（318）停牌。中保永兴（621）下午开始停牌。
软迅科技（8182）、黢雷国际（070）、浩伦农科（1073）10月25日；华瀚生物制药（587）、汉传媒（491）、利亚零售（6052） 26日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：408序号：
8
标题：
两个报告 一个调子
来源：
信报
发布日期：
2005…10…17
全文：
神舟六号预料今晨回航。看中国的航天（太空」新闻，最不习惯的是军事化，由物到人悉由军方包办。航天员升空前，在将军面前肃立敬礼，接受「出征」的军令，予人藉航天发展武器、构成军事威胁的口实。军队是中国的圣牛，航天不知何时方能「军转民」。中国与世界接轨长路漫漫。
不出所料，市民对曾荫权上周三宣读的首份《施政报告》和连日来的推介反应良好，最负面的只是恒指当日下跌百分之二。翌日曹仁超指「赌仔姓赖」，亦即股民本来就想出货，只不过借曾「过桥」。
政界和传媒虽大力挑剔，但不少「敚麌病埂Ｗ畛＜氖撬怠侗ǜ妗酚行乱狻⒍淌印５皇Ｏ麓笤家荒臧氲娜纹冢乱馓啵癫挥质羌俅罂眨吭富指础鼓┐芏降木芍疲比皇浅蠢浞埂５壅危忻裨奚团矶ǹ担春薅ɑＲ皇奔淙粑薷玫难≡瘢扔没鼐煞ǎ欠窈霉槐浠蛎跋沾葱拢慷褪澄锇踩闪⒊Ｉ璨棵拧⑺跣”呓缃菔艟梢饽睿暇沟靡月涫怠Ｖ徊还壅咧还フ危患捌溆唷！�
即使《报告》乏善可陈，曾接受质询的表现，也令人刮目相看。就电视及笔者出席的简报会所见，无论问题多敏感，曾都神色自若、对答如流、熟悉问题、绝少空话，不靠「注意到问题，好关注」来过关。曾也许说服不了质疑者，但质疑者也难不倒他。而一向被指臭脾气的他，也绝少发火。遇到他觉得离谱或无聊的问题时，叹口气、皱过眉头后，仍然以平静的语气回答。最刺激的一次，被刘慧卿批评其不对市民交代频密北上的原委时，他虽然抬高声调，但也刻意放软。连最不买政府账的《苹果日报》也说，曾出席的立法会答问大会，「回归后最好听」
初试啼声所向披靡
曾被指向彭定康偷师。但平心而论，曾是港式利嘴，较出口成文、用词雅而准的彭，仍逊一筹。但初次面对全港即所向披靡，想不出两年后有谁辩得过他。今后一年内只要不出大差错，曾笃定连任。
批评者担心今后七年内出现「独夫治港」，故矛头对准曾公布的港督式权力架构，无奈在现实中陈义过高，难以打动市民。由于董治下，政府议而不决，社会上喧闹有余、成事不足，市民出于反动，只要施政有效，不反对回到旧制。至于这会否导致独裁，市民可能觉得「煮到嚟先食」，处处设防也就一事无成。
至于担心香港变成新加坡，也太看得起曾。李光耀创办的人民行动党开国至今一党独大，先是在反殖和抗日中建立了威望，建国后则用高增长和高福利，换取百姓对威权的认