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过去二十五年，恒生指数由 bubble 转为trouble 例子唔少，例如1981…82、84、87、89、94、97…98、2000至03年。今年5月金价由七百三十五美元一度跌至五百三十五美元，油价由七十八点五美元一度跌至五十九点五美元，系咪期货市场另一次由 bubble 转为 trouble 例子？阿妈教落，众地勿企，乐极通常生悲。
油价反弹真正理由系超卖
虽然美元已加息十七次，但全球仲有太多资金追逐太少嘅投资良机，唔少资金被迫参加投机游戏（十年期债券孳息率只有四厘八，边个肯安心收息？）。恒生指数由2000年3月18100点回落到2003年4月8330点，又努力希望见回18000点，形成一个〃V〃型走势。除非你喺2000年3月大量减持、2003年4月大量增持，才可获利117％；六年多来平均每年回报率亦只有14％（复利计），如投资项目出错，今天回报率唔会高。响恒生指数接近18000点水平再投资，恐怕未来六年回报率好低（一如2000年3月入市一样）。近年赚快钱心态十分普遍，形成衍生工具大受欢迎，炒金、炒外汇（香港仍无法炒石油期货）好流行，但大部分炒家命运却系输钱者多、赢钱者少，有如赛马，跑第一嘅马永远只有一匹，所以买中嘅人少，输钱嘅人多。
美元利率仍有五厘二五，相较英镑、日圆、加元及欧罗利率仍然十分吸引，未来即使英镑、日圆、加元及欧罗加息，美元毋须加息。至于减息，目前言之过早，相信明年才会发生也。
纽约交易所公布上周美国石油库存意外地大幅上升，周三油价初期回落，投机者喺跌破六十美元后大量买入，令油价止跌回升，11月期油以六十二点九六美元收市，升一点九五美元。过去四周美国石油产品日需求平均二千零八十九万桶，较去年同期升2。4％；日进口量一千一百零八万桶，升4。6％（进口占需求量74％）。周三油价反弹理由系担心 OPEC 喺六十美元以下会削减产量，真正理由系超卖。
油价由七十八点五美元回落到五十九点五美元，反弹跌幅三分一亦可见六十六美元。油价喺严重超卖环境下，利用 OPEC 可能减产嘅消息反弹，冇乜大不了。油价完成反弹后，估计未来仍有下跌空间。
霸菱嘅利森1993年响新加坡炒卖日经期指，为霸菱赚咗一亿英镑。霸菱银行管理层太开心，因此容许利森做 Chief Trader 同时兼任 Settling Accounts Officer（上述职位通常由唔同人担任）。到1994年12月，利森损失超过五亿英镑，1995年1月佢大购日经期指去阻止其跌穿19000点，1995年1月17日神户大地震，令日经平均指数一星期跌咗7％。当年二十八岁嘅利森惊起上嚟，连同妻子逃去文莱，再飞去法兰克福才被捕－一间有二百三十三年历史嘅霸菱银行从此宣布破产！
今年另一位叫做 Brian Hunter 嘅交易员，去年赌飓风会带来破坏，而为 Amaranth 赚咗十几亿美元，吸引大摩及高盛等大行亦购入 Amaranth 呢只对冲基金，令该基金资本一下子变成九十亿美元，然后喺四十五天内损失六十亿美元，远远超过利森1995年亏损嘅十三亿美元i点解历史不断重演？理由系太多人视投资为掷银仔游戏：公仔便赢、字便输！Brian Hunter 从来冇谂过一年嘅花红可达七千五百万至一亿美元，对一位三十二岁嘅青年人而言实在太刺激喇，结果连自己亦相信自己系投资界天才，然后喺四十五天内令公司失去六十亿美元，之后才发现自己原来同利森一样，系傻瓜一名。
前上海市委书记陈良宇下马，上海地产界人士估计，过去上海房地产一天成交量可达一万二千多套嘅情况不再，依家一天只有一、两千套嘅惨况恐怕要维持一年！如由上海市长韩正继任为市委书记，因佢曾参与过去上海建设，不致于一手推翻上海房地产市场，估计仍可捱落去；反之，如由胡温派任何人接掌上海市政，单系磨合期相信亦唔嘢少也。前一轮上海楼价下跌，由去年下半年开始到今年年初，随着大量外资普遍看好上海房地产前景而企稳，依家爆发陈良宇事件，恐怕又有一年半载消化，明年下半年才再平稳向上。
台放宽地积比有利地产商
今年9月27日起台湾政府将放宽地积比率，减少对公众地方限制。例如花园、草地、大堂及留作道路用途嘅土地，令土地嘅吸引力增加。新规例下，土地50％可作建筑楼面用，令台北增加二百公顷土地作发展用途（可建楼面二百万方米），令未来五年台北楼面供应可增加17…22％。上述措施有以下影响：一、令发展商减少土地成本而增加边际利润。二、土地持有者手上土地价值可因此上升。三、未来楼宇供应上升，令买家更多选择。四，政府增加税收。五、令楼市更健康发展（物业投机者例外）。上述改变对地产发展商有利，但对台湾楼价前景不利（相信更难升值）。
依家平均每天有一个拥有百万美元有银士离开法国或德国，理由系逃避德、法两国嘅沉重税负，包括财富税（入息税以外）、资本升值税、遗产税、社会福利税……加起来嘅总税负往往超过佢地经常性收入嘅总数。换言之，喺法国同德国，除非你嘅投资项目能大幅升值，不然各种各样税项加起来，已超过投资回报率（例如租金及股息收入）；反之，喺英国却可利用离岸公司（Offshore pany）合法避税（如你唔系英国人，同时喺英国每年居住少于一百八十三天，许多税亦唔使交，形成英国楼市及股市兴旺。上述并非德国及法国嘅特殊例子，美国、加拿大、澳洲等税务负担亦甚重。如你拥有一百万美元或以上财产，响移民呢D国家之前，最好先考虑清楚税务问题。香港只须交入息税、公司利得税、物业税（如收租）同差饷，既冇财富税，更有资本升值税、遗产税及社会福利税。港人有时身在福中不知福，希望依家香港简单税制能一直保持下去唔好改。
泰国基本上系一个农业国，近年工业及旅游业迅速发展，但国民大部分仍系农民，知识水平较低，六十年前才过君主立宪，一下子进入民主政制，可以话系〃穷过渡〃。各国经济发展初期，国家系需要强人领袖进行〃善意独裁〃，例如台湾蒋经国。当人均收入达六千美元水平以上，才建立民主政制。台湾如此、南韩如此，甚至新加坡亦如此。反观太早发展民主嘅国家，往往令经济发展缓慢。令人泄气嘅事系唔少强人领袖事后往往走向独裁，例如印尼、菲律宾嘅强人领袖皆走上贪污腐败之路。有适当制衡力量嘅话，权力极易令人走上腐败；上述例子亦正在中国出现。香港六十年代走向贪污腐败之路，好彩英国政府及时制止，并成立廉政公署！今天香港人均收入已达二万五千美元以上，依家民主政制已绝对有问题；反之，中国人均收入同六千美元仍有很大距离，中国需要嘅系强人领袖及〃善意独裁〃。至于中国有冇咁嘅运气？睇完陈良宇事件后，我老曹信心强咗许多。
呢次泰国军方发动政变，非因支持民主，只系因他信同军方关系唔好，军方担心今年11月大选后他信又再胜出，所以先下手为强，利用政变将他信赶落台；支持他信嘅农民连组织反对力量嘅本钱都冇，只有叹奈何。如各位认为政变都系民主，未免太幼稚。
一机可走天涯
世界变得真快。记得1970年我老曹首次接触电脑系 IBM 360（成个衣柜咁大）。八十年代苹果个人电脑渐成主流， IBM 联同微软进行反攻生产个人电脑，配上微软软件，结果大部分其他品牌个人电脑皆装上微软软件，令苹果个人电脑失去大量市场。接着戴尔兴起，将制造部分全部外判以节省成本，自己建立供应链……。然后〃膝上电脑〃（Laptop）出现、手提电脑渐演变成笔记簿型电脑（微型电脑）。苹果电脑又以外判生产 iPod 重新杀入，令电脑进入娱乐产品市场；摩托罗拉、诺基亚及 Nvidia 等再推出 flip phones、Blackberries、GPS trackers……手机不但可睇网上新闻、网上电视、网上电影，电脑大部分功能手机都能做得到！令微软股价大跌、戴尔宣布重组，连英特尔亦要裁员！
宽频加上3G服务，令流动电话迅速取代手提电脑、笔记簿形电脑嘅地位，世界进入一机（手机）走天涯嘅日子，一架手机不但可打电话、摄影、睇电视、睇新闻、收发电邮、听音乐，而且愈来愈薄、例如 Razor 手机甚至可在网上开 blog！
代工生产商如转型速度慢一D，便好易被淘汰出局。拣工业股愈来愈难！
华富国际（952）、富力地产（2777）股份拆细。
蓝顿国际（245）、金鹰商贸集团（3308）停牌。
新世界中国（917）、新世界发展（017）10月10日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：275序号：
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标题：
日股反弹抵阻力区
来源：
信报
发布日期：
2006…10…03
全文：
10月2日，周一。日本第三季〃短观〃制造业信心升至24点（6月份21点）。油价回落，日圆过去三个月兑美元跌3。2％，系令日本制造业信心上升嘅理由；加上新首相愿意改变中日关系，都系有利因素，令日股今天上升。今年4月7日日经平均指数由17563点回落，并在6月14日见14045点反弹，形成一个敏感三角形，上阻力16500点，能否升穿？就睇呢几天了【图】。
2001年日本银行为对抗通缩，实施零利率政策，供应日圆货币嘅速度甚于美国，形成日圆兑欧罗涯价由2001年至今下跌35％，上述淮率优势令日本产品出口竞争力回升。但宽松货币政策今年3月结束，零利率政策7月亦结束，但日圆汇价并未因此回升，今年3月至今兑欧罗再跌8％。日圆涯价回落，成为2003年起日本经济复苏嘅最大推动力。今日圆汇价回落嘅方法，系利用利率差令投资者借入日圆去抛售，资金用作投资其他国家货币（例如买入美元债券赚息差或买欧罗赚汇率差，或买商品期货去博升值）。日本经济早已进入成熟期（第三产业发展八十年代达高潮，九十年代因无法进入第四产业即知识产权型经济而回落）；加上日本人口老化，今年4月份起日经平均指数开始回落，系咪2003年4月开始嘅经济复苏又告一段落，或只系一次调整？好快有答案。
中日经济仍然此消彼长
反观中国，仍有六亿八千万农民等紧进入第二产业（制造业）及第三产业（服务业），仍处于发展期，兴旺日子仍十分长。1978年起嘅中国改革开放政策至今落实不足三十年，中国依家嘅经济情况相等于香港七十年代，相信最低限度仍有二十多年风光日子（期间起起落落难免）。1990年当年我老曹大胆估计日本同中国经济将出现此消彼长。睇落至今仍冇修正嘅必要。甚至进一步预测二十五年后中国GDP将超过日本。达世界排名第二！
日本换咗新首相，但九十年代开始嘅老问题例如无法进入知识产权型经济，并未有突破迹象，因此1990年至今日本经济只能起起伏伏，唔再系长期向上。香港情况亦一样，1997年8月起香港同样患上与日本相同嘅病，所不同者系中国因